友发转债 - 113058，正股：友发集团 - 601686，职业：钢铁-普钢-钢铁管材。 转股价值：91.37，溢价率：9.44%，规划：20.00亿，债券评级：AA，依照现股价预估上市价格在110+元，我会申购。

　　友发转债发行规划20亿元，债项与主体评级为AA/AA级;转股价9.39元，到2022年3月25日转股价值91.27元;各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率12%，归于新发行转债一般水平。按2022年3月25日6年期AA级中债企业到期收益率4.33%的贴现率核算，债底为92.75元，纯债价值较高。其他博弈条款均为商场化条款，若悉数转股对总股本的摊薄压力为14.80%，对流通股本的摊薄压力为37.84%，对现有股本摊薄压力较大。

　　友发集团是国内最大的焊接钢管研制、出产、出售企业，2006 年至 2020 年接连 15年产销量排名全国榜首;2006 年至 2020 年，公司接连 15 年位列我国企业 500 强、我国制作业企业 500 强。公司主营产品包含焊接圆管、镀锌圆管、方矩焊管、方矩镀锌管、钢塑复合管、螺旋焊管和不锈钢管等，广泛运用于供水、排水、供气、供热、消防工程、钢结构、建筑工程、配备制作等范畴。

　　公司首要出产出售焊接钢管。现在职业界对焊接钢管一般选用出产工艺进行分类，首要划分为高频直缝焊管、螺旋埋弧焊管和直缝双面埋弧焊管三种。高频直缝焊管是我国出产最早、运用规划最广、产值最大的焊接钢管种类，广泛运用于供水、排水、供气、供热、消防工程、钢结构、建筑工程、配备制作等范畴。螺旋埋弧焊管是将热轧带钢按螺旋形曲折成形，用埋弧自动焊进行内缝和外缝焊接制成的钢管，广泛运用于石油天然气运送、中大口径低压输水、热力运送等方面。直缝双面埋弧焊管是我国较晚发展起来的制管技能，出资相对较大，运用的原材料为本钱较高的单张宽厚板，出产工艺较杂乱、出产功率较低、产品本钱较高，产品首要运用于石油天然气运送主干线年公司成绩呈现了回落，首要遭到三方面要素。榜首，是公司首要原材料带钢价格在2021年大幅上涨，公司产品下流需求有所按捺，绝地公司产品毛利率比较2020年下降较多;第二，是2020年受新冠疫情涉及，焊接钢管职业供需失衡，公司产品毛利率大幅添加，2020年成绩大幅增加，导致与2021年比较的2020年成绩基数较大;第三，是公司新建子公司江苏友发钢管和唐山友发新型建材部分产线年连续投产，因为没有达产，且正在开拓商场，本钱费用相对较高。估计2022年在稳增加的微观布景下，公司的下流需求将会保持稳定，且有必定概率好于2021年。因而，以上三个短期涉及公司成绩的要素在2022年会有所好转。公司股价存在向上的支撑力气。

　　归纳来看，友发集团是国内无缝钢管龙头企业，因为2021年遭到部分临时性要素搅扰，公司股价呈现了显着的回落，现在二级商场估值处于前史底部区域，考虑2022年稳增加的微观环境，关于公司运营存在较好的支撑效果。绝地2月份公司开端在二级商场自动回购股份，显现在现在股价水平，公司以产业资本视角也以为存在出资价值。主张一级打新积极参与。二级能够作为底仓类财物进行装备。

　　到2022年3月25日，公司前三大股东李茂津、徐广友、尹九祥别离持有占总股本19.14%、6.69%、6.43%的股份，控股股东未许诺优先配售，依据现阶段商场打新收益与环境来估计，首日配售规划估计在69%左右。剩下网上申购新债规划为6.20亿元，因单户申购上限为100万元，假定网上申购账户数量介于1150-1250万户，估计中签率在0.0050%-0.0054%左右。

　　公司所在职业为特钢（申万三级），从估值视点来看，到2022年3月25日收盘，公司PE（TTM）为20.00倍，在收入附近的10家同业企业中处于较高水平，市值123.32亿元，处于同业较低水平。到2022年3月25日，公司今年以来正股跌落11.23%，同期职业指数跌落14.38%，万得全A跌落14.38%，上市以来年化动摇率为31.88%，股票弹性一般。公司无股权质押危险。其他危险点：1.微观经济动摇的危险;2.原材料价格动摇危险;3.商场竞争危险;4.公司运营成绩动摇危险;5.安全出产危险。

　　友发转债规划较大，债底维护较高，平价低于面值，商场或给予25%的溢价，估计上市价格为114元左右，主张积极参与新债申购。